编者按:
电力行业正处多事之秋，国电资产的拆分和重组将构建全新的发电侧竞争形势，新的发电集团和电网公司以龙头公司为核心的资产重组和融资行为会重新活跃起来。而竞价上网将重新确立发电企业竞争标准，定价方式的改变，在整体上将降低包括上市公司在内的电力企业的垄断利润。使电力行业从自然垄断走向有序竞争。
平衡增长下的改革
电力工业既是国民经济和社会发展的基础产业，又是公用事业。“九五”以来，电力工业继续保持快速发展势头，发电装机容量年均增长8%，发电量年均增长6.3%，各年增长速度呈先降后升的趋势。1999年电力供需重又恢复到高速增长状态，预计此次增长可持续到“十五”末期，平均增长率将在6%以上。
宏观经济的发展将推动电力行业持续增长，电力需求又拉动电力投资的增加。从电力生产、消费弹性指数来看，过去和未来几年，电力生产和消费均和GDP实现同步增长。从用电结构来看，第三产业和城乡居民用电增速较快，但工业企业尤其是高耗电行业用电量的快速增长仍是支撑全社会用电量快速增长的主要原因。2001年，全社会用电量累计14682.5亿千瓦时，比上年增长8.69%，估计2002年全社会用电量同比将增长大约7.5%至7.9%。
所以，即将进行的电力体制改革是在整个电力市场供需基本平衡且稳步增长的情况下进行的。改革的根本目的是在电力这个自然垄断行业内引入市场化竞争元素，在垄断的负效应凸现之前解决电力行业发展模式和成长方向的深层次问题，而不是简单的“头痛医头，脚痛医脚”。
新产业导向构建改革基石
电源结构调整
我国的国情资源决定了能源结构以火电为主，造成了发电能源的构成比例失调。
国家经贸委、财政部、科技部和国家税务总局联合发布的国家产业技术政策明确指出：我国将大力发展火电600兆瓦及以上的超临界机组，重点发展500兆瓦以上大型混流式水轮发电机组，加速发展300兆瓦级抽水蓄能机组、核电600-1000兆瓦级压水堆核电机组技术和燃气轮机技术。
“十五”期间，国家将充分利用现有发电能力，发展水电、坑口大机组火电，压缩小火电，适度发展核电。通过水、核电的发展挤占火电的市场空间。
电网建设构建竞争平台——全国联网与西电东送
目前，我国已初步形成了东北、华北、西北、华东、华中、南方、川渝7个跨省电网和山东、福建、海南、新疆、西藏5个独立的省电网。
当前各地区的电力供需情况存在明显差异。东北电网、福建电网和海南电网电力装机过剩较多；华中电网和川渝电网由于水电比重较大、调节性能差，丰水期电力过剩；华北电网、华东电网、山东电网和广西、贵州、云南电网电力供需基本平衡，但电网中的局部地区存在短时供应不足的情况；浙江、上海和广东电网供需平衡关系脆弱。预计“十五”期间，这种现状不会有太大改观。
“十五”期间，将按照“西电东送、南北互联、全国联网”的方针，以三峡输电系统为主体，向东、西、南、北四个方向辐射，形成以北、中、南送电通道为主体、南北网间多点互联、纵向通道联系较为紧密的全国互联电网格局。
西电东送和全国联网将逐步改变电网割据的局面，在实现丰缺互补的同时，也为未来发电侧的竞价上网提供了平台，避免了未来发电侧市场的局部供求失衡和过度竞争。与此同时，如此大的投入想要取得回报必须在厂网分开的基础上，通过独立的电网企业的市场化运作才能实现。
由此可见，电网建设不仅是电力体制改革的基础，同时也将促进电力体制改革的推行。
当前任务：资产拆分重组
电力改革虽然已经进行了多年，但直至2002年，电力改革才真正进入了实质性阶段，国家确定了“厂网分开，竞价上网，环保折价”及“打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本”等总体目标。从投资角度来看，整个电力体制改革可以分成3个阶段：资产划分、内部重组和电价改革。
拥有全国近一半发电资产和90%电网资产的国家电力公司将被分拆，其电网资产重组为国家电网公司和南方电网公司，并由国家电网公司负责组建华北、东北、西北、华东、华中等区域性电网公司。区域性电网公司再把区域内的现存的省级电力公司改组为分公司或子公司。其电源资产除20%由电网保留或进入辅业单位外，其余的基本等额划分成五大发电集团。
拆分后，两大电网公司、五大发电集团将独立运作，原被限制的资产重组、存量盘活、电站出售包括企业上市等将重趋活跃。
发电集团在分得资产的基础上，以各自的核心公司为龙头，以上市公司为主要平台进行运作，重组发电资产，调整资产结构，最终形成新的发电侧市场竞争形势。
电网集团仍然具有一定的垄断形势，在一个较长的时期内，电网必须首先解决盈利模式的问题，而后其庞大的融资、发展的需求才能得以落实。
结合集团及上市公司情况，国电系上市公司的可能走向可归纳为：
全国性、大区域性大型发电公司（如华能国际、国电电力）
专业性水、火电大型区域发电公司（桂冠电力，漳泽电力）
壳资源公司，转向非发电业务（长源电力、九龙电力）
而地方性电力上市公司将出现分化趋势，大型公司如粤电力、深能源可能依靠地域和规模优势参与未来竞争，部分公司拓展非电力业务如申能股份（转向能源领域）、广州控股（拓展物流业务），而小型火电、热电公司生存空间将越来越小。
改革的深化：价改革与竞价上网
竞价上网
在资产拆分大局已定的情况下，市场的目光更多地转向了电力体制改革更深层次的举措——“竞价上网”。毫无疑问，电价改革对所有上市公司的利润水平都将产生直接的影响。
从国外电力工业改革的经验来看，电改后电价会有所下降。尤其是厂网分离后，电网企业自身盈利需求增大，输配电费将有所上升，电厂上网电价空间必然被压缩。目前进行的电价调整更多的是腾出上网电价空间，同时为竞价上网做准备。
笔者不否认引入竞争可能带来的利润平均化，但竞价上网策略的制订者是政府，政府在压低电价的同时，必须保证电力行业的持续性发展，必须保证社会的用电安全，因而竞价上网将是逐步的、微妙的，其中必然存在套利机会。从地域来看，东南沿海地区电价水平将有所降低，中部地区电价水平将保持基本稳定，西部地区电价水平将有所上升。
在相当长的一段时期内，可能采用有限竞争的过渡型竞价模式：
两部制电价模式
电价分为容量电价与电量电价，容量电价反映以投资成本为主的固定成本，主要包括资产折旧、财务费用和以资本金为基础核定的收益等；电量电价反映以燃料成本为主的变动成本。容量电价由政府按市场区域分类核定，电量电价则由市场竞争形成，参与竞价的电厂报出本厂的上网电量和电价，电价低的电厂优先调度，最后调度的电厂的电量电价即形成该时段的全部电量的上网电价。
这种电价模式的优点是可以基本解决各类电厂投资成本差异，有利于鼓励建设技术先进、环保标准高的电厂，同时全部电量均可参与市场竞争；缺点是老电厂电价可能上升国家已经明确上网电价采取两部制竞价方式。
部分电量竞价模式
电量分为合同电量与竞价电量，合同电量执行政府核定的电价，竞价电量价格通过竞争确定。这种模式的优点是所有电厂都能够发足合同电量，并取得基础收入，有利于平缓过渡；缺点是合同电量价格的形成机制没有改变，并且竞价电量相对较少，竞争效果不明显。
目前在上海、山东、浙江、东三省进行了部分竞价上网的试点，蒙西、广东等地区竞价上网的进程也非常快，虽然竞价上网的现货电量比例不高，但已经对相关公司的业绩造成压力。
电价的下降将使成本低的发电企业具有相对竞争优势，如西部水电、大型坑口电厂。但这种优势是相对的，而且在同地域来讲，并不是独有的。真正的机会来自于向高电价负荷中心（如广东、华东、华北经济发达地区）售电，但这种行为有待于进一步地明确。
电价屠刀高悬？
经济学原理告诉我们：从自然垄断到有序竞争，垄断性利润将被压缩，合理利润会成为主要部分。电力行业原先的高额利润是建立在旧经营体制中缺乏成本控制和管理下的利润，这种电价形成机制决定了旧电价整体偏高，电价下调是难以避免的。
电力企业的收入是售电量与上网电价的乘积，由于一般电力企业的生产和销售量相对固定，于是电价成为可变的、关键性的盈利因素。
目前，引起上网电价变动的因素主要有两个：一是部分地区试行“竞价上网”，使得总体电价降低；二是电价形成政策的变动。
目前上网电价都是采取政府核定的方式，由国家计委按照“补偿成本、合理收益、公平负担、相对稳定和信息公开”的原则进行管理。2001年4月，国家计委701号文将原“按发电项目还贷需要核定还贷期的还本付息电价”改为“按发电项目经营期核定平均上网电价，新投产发电企业的上网电价改为按省级电网内同时期建设的同类型技术先进的发电机组的社会平均成本为基础核定”。发电项目的经营期，火电按20年、水电按30年计算。而原银行对电力项目的贷款期限通常是对火电13—18年、水电18—25年。
期限的展宽和核算成本的下降使得核算电价下降，目前部分地区已实行重新核算后的电价，对上市公司产生的影响较大。
上市公司利润率下降预示未来趋势？
电力类上市公司多为大盘股、蓝筹股，同时由于电力行业地位特殊、业务专业性强、现金流稳定，上市公司整体业绩水平远远高于两市平均数，尤其是2001年，在两市上市公司业绩整体下滑21.7%的情况下，电力类公司仍保持了12.23%的增长。
但是由于产业上下游的一些不利因素，2002年相当多的电力公司利润水平出现下滑。与2001年同期相比，前三季度电力上市公司平均主营利润率从34.8%下降到32.2%，各个细分行业的主营利润率都出现下滑。究其原因如下：
从上游产业来看，煤炭价格普遍高于2001年，造成发电成本上升。而下游的上网电价的下调对业绩的影响更为严重。2002年以来，上海、广东等地区上网电价下调，涉及到诸如华能国际、粤电力、广州控股、深能源等大盘绩优股。
从近期市场表现来看，自国电电力由于人事原因大幅跳水之后，整个电力板块表现不佳。2002年部分高电价地区电价下调起到了示范作用，且电价调整在时间和幅度上的不确定性直接影响了投资者的预期，成为电力板块上升的阻力。
在电力体制改革的大背景下，公司的财务实力和扩张空间等增长性指标，将成为判断公司价值的最重要标准；同时，由于电力市场的竞争仍集中于分割的区域，区域间的竞争短期难以占据较大份额，因而从需求角度来看，东部和沿海地区的电力需求的持续增加将成为区域内或者向区域内送电的电力生产企业盈利的可靠保证。
竞价上网的基本规则
*竞价主体按时向电网调度提供下一个交易期间每个交易时段的机组有关参数（如价格、机组可用容量等）；
*在每个交易周期内，按“价格优先、时间优先、数量优先”的原则排序上网；
*每个时段的结算电价水平按满足该时段最高负荷需求的最后报价确定；
*实行环境污染惩罚制度，按排放程度在市场价格的基础上扣除电厂的环保罚款；
*对电网提供调相、调频、热备用、事故备用等特殊服务的，电网经营企业应对电力生产企业予以经济补偿；
*建立完善的信息公开和市场监督办法。同时，还需要成立专门的监管机构对发电市场的运行情况进行监管。